> 产品素材 v1 ｜ 2026-07-23 ｜ 用途:作为"股票研究报告自动生成工作流"的骨架素材（先定框架，再做工作流）
> 方法:真调研（CFA Institute 标准 + Morningstar 方法论 + Bernstein/大行签名产品 + 2025 Extel/Institutional Investor 排名）后提炼，非凭空编。
1. 一套被全行业公认的报告"骨架"是存在的 —— CFA Institute 定的标准结构（结论先行→论点→业务→管理层→行业→财务→估值→风险→ESG→披露），几乎所有卖方大行、独立研究机构都在这套骨架上加自己的风格。这套骨架就是我们工作流的主干。
2. 10 家最值得参考的机构 = 6 家卖方大行（Goldman/Morgan Stanley/J.P. Morgan/BofA/Evercore ISI/Citi）+ 2 家精品深度（Bernstein/UBS）+ 1 家研究franchise（Jefferies）+ 1 家零售金标准（Morningstar）。每家的"可偷之处"不同。
3. 提炼出的统一框架 = 12 段主线（见第三节），主席列的所有分析（财务/历史/定性/盈利预测/DCF/SWOT/PEST/估值/大盘/行业/宏观）全部有位置、且有先后逻辑——两条顺序要分清:呈现顺序=结论先行（先给评级目标价），分析顺序=自上而下先定性understand生意与行业，再定量建模预测估值。
选取依据:2025 Extel（原 Institutional Investor）All-America Research Team 排名（Evercore ISI 连续4年第1、J.P. Morgan 席位第1、BofA 第3、Jefferies 第4、Morgan Stanley 第5）+ 行业公认的深度/独立性/模板标准化程度。
| # | 机构 | 类型 | 签名产品/风格 | 可偷之处（提炼进工作流） |
|---|---|---|---|---|
| 1 | Goldman Sachs Global Investment Research | 卖方大行 | 主题深度 + Conviction List + "Top of Mind" 问答体 | 结论先行的"关键辩论"结构:把一份报告组织成"市场在争论什么→我的判断" |
| 2 | Morgan Stanley Research | 卖方大行 | Bluepapers（长期主题）+ 明确的 bull/base/bear 三情景目标价 | 三情景目标价 + 概率加权，把不确定性可视化 |
| 3 | J.P. Morgan | 卖方大行 | 覆盖最广（Extel 席位第1）+ "J.P. Morgan Perspectives" 跨资产 | 广度模板:同一 schema 覆盖全行业，标准化程度高 |
| 4 | BofA Global Research | 卖方大行 | 量化 + 基本面结合、"Transforming World" 主题 | 量化因子打分与基本面并列，双引擎交叉验证 |
| 5 | Evercore ISI | 独立投行 | Extel 全美第1（连续4年），宏观+政策+基本面 | 宏观/政策自上而下 → 落到个股，宏观制导个股 |
| 6 | Sanford C. Bernstein（AB Bernstein） | 精品独立 | Blackbooks（多分析师深度合著）+ Long View（识别未来5年将成共识的结构性变化） | 深度"黑皮书"体 + 差异化观点（variant view，与共识不同才有价值） |
| 7 | UBS | 卖方大行 | Q-Series（一个尖锐问题领衔的深度）+ Evidence Lab（另类数据） | 问题驱动(question-led) + 另类数据取证，把"一个关键问题"做穿 |
| 8 | Jefferies | 卖方 | 席位第4，franchise 行业研究、深耕细分 | 细分行业专家深度，行业瓶颈/供应链视角 |
| 9 | Citi Research | 卖方大行 | Citi GPS（Global Perspectives & Solutions，超长视野主题） | 超长期主题 + 全球视角，把宏观趋势接到个股 |
| 10 | Morningstar | 独立研究 | 零售金标准·模板最标准化:经济护城河 + 公允价值(三阶段DCF) + 不确定性评级 + Bulls Say/Bears Say | 最适合做模板骨架:四要素结构清晰、Bulls/Bears 对称论证、护城河五分类 |
> 荣誉提及（可作二线参考）:Redburn Atlantic、Wolfe Research、Wells Fargo Securities、Value Line（量化表格金标准）、Bloomberg Intelligence。
1. 抬头条:公司名·代码·交易所·行业 ｜ 评级（Buy/Hold/Sell 或 Overweight/Equalweight/Underweight）｜ 12个月目标价 ｜ 当前价·市值 ｜ 上行/下行空间%
2. 投资摘要（结论先行·1页）:核心论点一句话 + 3条支撑 + 目标价与估值方法 + 催化剂 + 关键风险
3. 投资论点 Investment Thesis:为什么跑赢/跑输、驱动变量、why now、与市场共识的差异（variant view）
4. 催化剂 Catalysts:近期/远期事件时间线
5. 业务描述:商业模式、收入结构、产品线、竞争地位
6. 管理层与治理:履历、资本配置记录、激励与持股（CFA 特别强调）
7. 行业与竞争分析:行业动态 + 竞争格局
8. 财务分析:三张表历史 + 未来 5-10 年预测 + 关键假设表（收入增速/EBITDA率/capex）
9. 估值:DCF + 可比公司，综合成目标价区间（常配足球场图）
10. 风险因素:经营/财务/监管/法律，逐条
11. ESG 考量
12. 披露与免责
> 主席列的所有分析都在这里有位置。呈现顺序=结论先行；分析顺序=先自上而下定性(段5-8)再自下而上定量(段9-11)。
| 段 | 名称 | 核心内容 | 用到的方法/工具 | 对应主席列的项 |
|---|---|---|---|---|
| 0 | 封面·评级条 | 代码/行业/评级/目标价/当前价·市值/上行空间/关键预测速览 | 评级体系、目标价 | — |
| 1 | 投资结论摘要 | 一句话论点 + 3核心理由 + 目标价&方法 + 催化剂 + 主风险（1页，金字塔） | 结论先行/金字塔原理 | — |
| 2 | 投资论点 Thesis | 为什么涨跌·驱动变量·why now·与共识的差异 | variant view | — |
| 3 | 业务描述 | 商业模式/收入结构/产品线/护城河来源 | Morningstar 五类护城河 | — |
| 4 | 管理层与治理 | 履历/资本配置记录/激励持股/治理 | CFA 治理评估 | 定性分析 |
| 5 | 历史财务表现（过去3-5年） | 三表趋势·增长/盈利/ROIC vs WACC/杠杆/现金流质量·杜邦分解 | 财务比率、杜邦分析 | ✅ 公司财务·过去几年表现 |
| 6 | 定性分析 | SWOT（优劣势/机会/威胁）+ Porter 五力 + 竞争地位/市占率 | SWOT、波特五力 | ✅ 定性分析·SWOT |
| 7 | 行业分析 | 行业规模&增速·生命周期阶段·供需·瓶颈·竞争格局·监管 | 行业生命周期、供应链瓶颈 | ✅ 行业 |
| 8 | 宏观与市场环境 | PEST/PESTEL + 宏观驱动(利率/通胀/汇率/周期) + 大盘/指数走势预测·beta | PESTEL、宏观框架（接 economy-flow） | ✅ PEST·大盘走势·宏观经济 |
| 9 | 盈利预测（定量核心） | 三表建模(未来5-10年)·关键假设表·分部预测·bull/base/bear 三情景 | 三表模型、情景分析 | ✅ 未来盈利预测·定量 |
| 10 | 估值（多方法交叉） | DCF(三阶段·正算+反算隐含预期) + 可比公司(P/E·EV/EBITDA·P/S·PEG) + 先例交易 + SOTP + Morningstar公允价值 → 足球场图综合目标价 | DCF、相对估值、SOTP、football field | ✅ DCF·公司估值·定量 |
| 11 | 情景·敏感性·风险 | 敏感性表(WACC×增长)·蒙特卡洛·风险清单(每条配可证伪触发)·不确定性评级 | 敏感性、蒙特卡洛、Morningstar uncertainty | ✅ 定性+定量交叉 |
| 12 | 催化剂时间线 + ESG + 附录 | 催化剂日历·ESG·模型明细·评级定义·免责 | — | — |
`
① 定标(为谁看/时间跨度/结论要能下注)
② 结论先行占位(评级+目标价先写草案，最后回填)
③ 自上而下定性:业务(段3)→管理层(段4)→行业(段7)→宏观&大盘(段8) ← 先看懂生意与环境
④ 历史财务体检(段5)→ 定性框架 SWOT/五力(段6) ← 定性收口
⑤ 自下而上定量:盈利预测三情景(段9)→ 多方法估值(段10) ← 数字落地
⑥ 情景/敏感性/风险(段11)→ 回填评级与目标价(段0-2) ← 结论闭环
⑦ 催化剂/ESG/附录(段12)→ 红队(反方论点是否驳得倒)→ 定稿
`
把上面 12 段主线编译成一条 FlowText 工作流:每段=1个步骤，配"输入→动作→产出"，关键闸=①数据接地(E1/GIGO 每个承重数字有来源) ②估值三方法交叉(单一方法不下结论) ③红队(反方论点驳不倒不定稿) ④结论先行回填闭环。这条工作流放进沙盘画板，可对任一股票一键跑出投行级研究报告骨架。这是主席说的"之后的工作流"，本轮先把框架素材备齐。