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VE-002 虚拟宏观策略分析师 · 毕业考核考卷

• 考生:Marco(虚拟宏观策略师候选人)
• 考核日:2026-07-13
• 口头禅:先定档位,再谈标的;档位错了全错。
• 纪律声明:本卷所有承重数字均标来源+日期(E1);估算处显式标 provenance;题3预测敢挂账本、机器可结算;当前值已过 data_guard 双源 xcheck。

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题1 · 知识→工具:当前宏观定档(MIN-10 × 经济规律引擎)

工具真跑读数(E1)

MIN-10 十针仪表盘,线上 https://metazero-terminal.pages.dev/min10/ (curl 实取成功),数据源 web/terminal/min10/data.js(数据快照日 2026-07-12,底层 FRED 官方):

引用规律(≥5 条,laws.yaml v1.3,MetaZero-OS/13-Futures/econ-engine/laws.yaml,共56条)

• [EL-014] 通胀约束律——通胀高则央行手被绑(出处:P2 min10 needle#2,FRED PCEPILFE)
• [EL-016] 萨姆规则——失业率3月均值抬升是"衰退已开始"最可靠实时确认器(出处:P2 min10 needle#1,FRED UNRATE)
• [EL-018] 曲线倒挂→衰退——战后每次衰退前均倒挂,领先6-24月(出处:CFA-FI-11 + world-model R8 + min10 needle#3)
• [EL-019] 信用利差=经济血压——比股票更早更诚实,但极窄=自满非安全(出处:CFA-FI-22/32 + min10 needle#4 + economy-flow §8)
• [EL-024] CAPE引力律——估值不能择时但决定10年回报量级(出处:CFA-EQ-21 + min10 needle#7 + economy-flow §11)
• [EL-027] 风险溢价压缩律——ERP近20年低点=为完美定价、无缓冲垫(出处:Fed FSR 2026-05-08,P4采矿库)
• [EL-038] 触发才动律——未达预设触发条件=维持基准,不动是纪律(出处:P2 min10 data.js action字段)

定档分析(逻辑树,约500字)

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🎯 定档结论:扩张 × 高通胀 · 衰退未确认 · 央行手被绑 · 长期回报被引力压低

│ 一句话:经济还在走、通胀没下来、市场没留缓冲——档位=不加险、不抄底、不追高,按兵不动。

│

├── ① 衰退发生了吗?——没有,且领先针也没集体报警

│ ├── [EL-016] 萨姆读数 +0.07pt(2026-06,远低于0.30黄线)→ 衰退"未开始"

│ ├── [EL-018] 曲线 +0.71%(2026-07-10)正斜率 → 最强领先指标不在报警位

│ ├── [EL-019] HY OAS 2.70%(2026-07-09)→ 信用市场未投衰退票

│ └── 投票 1.5/5、红灯0根 → 衰退概率≈30%,是"警惕"不是"确认"

│

├── ② 那问题在哪?——通胀,这是本档位的定性针

│ ├── [EL-014] 核心PCE 6月年化4.1%、同比3.4%(2026-05)=红灯

│ │ → 央行反应函数被绑死:增长出事时联储救不动,"坏消息变更坏"的regime

│ └── 这也是四象限落在"扩张×高通胀"而非"扩张×低通胀"的唯一原因

│

├── ③ 市场给这个档位留缓冲了吗?——没有

│ ├── [EL-019] 利差2.70%<3% = 自满黄灯:风险定价零缓冲

│ ├── [EL-024] CAPE 42.2 → 10年实际回报锚≈2.4%±2%(1/CAPE,estimated映射)

│ └── [EL-027] ERP近20年低点(Fed FSR 2026-05)→ 为完美剧本定价

│ → 股票锚2.4%实际 vs 债券锚4.5%名义 = 风险溢价被压扁本身就是信息

│

├── ④ 档位→行动

│ └── [EL-038] 触发才动:1.5/5未达任何倾斜触发 → 维持基准配置

│ 不因"通胀红灯"就做空(萨姆/曲线/信用全绿),也不因"扩张"就加险(通胀绑央行+估值无缓冲)

│

└── ⑤ 换档触发器(盯什么)

├── 萨姆≥0.30 或 HY OAS 3月走阔>150bp → 降档为"衰退临近"

└── 核心PCE 6月年化<3% → 央行松绑,升档为"扩张×通胀回落"(风险资产友好)

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题2 · 判断力对账:与真实机构近90天公开观点对表

联网真取(WebSearch + WebFetch,取数日 2026-07-13),两家机构三份材料,均在90天窗口内:

参考补充(窗口外,仅作对比锚,不承重):高盛官网《The Outlook for Fed Rate Cuts in 2026》2025-12-03(https://www.goldmansachs.com/insights/articles/the-outlook-for-fed-rate-cuts-in-2026),当时预期2026年3月、6月各降一次、核心PCE底层通胀约2%——与其2026年4-6月观点形成鲜明对照,说明油价冲击改变了共识。

对账:一致处

1. 通胀绑住央行(=我的定性针):贝莱德"通胀黏性、联储短期不降"(S3)、高盛6月"2026年不降息"(S2),与 MIN-10 needle#2 红灯(核心PCE 6月年化4.1%)+[EL-014] 完全同向。我的档位判断与两家机构的最新观点一致。

2. 无衰退基线:两家都不以衰退为基线(高盛谈的是"何时能降"不是"要不要救",贝莱德谈的是AI资本开支撑增长),与我方萨姆+0.07pt/曲线+0.71%/投票1.5/5红灯0根的"扩张"读数一致。

3. 长端利率难下:贝莱德"发债量+期限溢价压长债"与 [EL-029] 财政主导律(CBO债务/GDP 101%→120%)是同一条传导链。

对账:分歧处(显式说清谁的假设不同)

1. 高盛4月版(S1) vs 我的档位:高盛当时仍给"年内最多两次降息",它的假设是前瞻性的——押"伊朗战争和平谈判→油价回落→能源通胀消退";MIN-10 的纪律是 [EL-038]触发才动+[EL-039]样本外验证,只认已实现数据(6月年化4.1%是实测趋势),不对地缘缓和下前瞻假设,所以我方读数不支持年内降息交易。注:到6月(S2)高盛自己撤回了年内降息预期,向实测数据靠拢——这次分歧的事后裁决有利于"读表派"。

2. 贝莱德(S3) vs 我的档位:方向一致但通胀定性不同——贝莱德判"结构性稀缺"(劳动力/能源/基建的长期供给约束),含义是通胀黏性是多年期regime;MIN-10 只测周期读数,不下结构性结论。假设差异:贝莱德押供给侧慢变量,我方按 [EL-043] 规律与参数分离原则,承认"当前红灯"是实测、"红灯会持续多年"是它的模型假设——若2027年通胀快速回落,贝莱德的结构论会被证伪,我的档位只需按新读数换档。这是仪表盘派对叙事派的方法论优势(代价:对拐点必然滞后于正确的前瞻判断,已诚实认账)。

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题3 · 可结算宏观预测(不自行写入 ledger.yaml,留主判卷人入账)

数据闸留痕(先行,机器强制,Rule-GIGO-001)

当前读数"2026年5月核心PCE同比"已双源录入 MetaZero-OS/company-data/MACRO-US.json 并交叉验证通过:

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$ python3 MetaZero-OS/scripts/data_guard.py record MACRO-US core_pce_yoy 3.41 % 2026-05 2026-06-25 \

"https://fred.stlouisfed.org/graph/fredgraph.csv?id=PCEPILFE" --grade E1 --source "FRED PCEPILFE(指数130.082/125.790计算同比)"

✅ 已入档 MACRO-US · core_pce_yoy = 3.41% @ 2026-05(2026-06-25,🟢新鲜)

$ python3 MetaZero-OS/scripts/data_guard.py record MACRO-US core_pce_yoy 3.4 % 2026-05 2026-06-25 \

"https://www.bea.gov/news/2026/personal-income-and-outlays-may-2026" --grade E1 --source "BEA官方新闻稿(2026-06-25发布)"

✅ 已入档 MACRO-US · core_pce_yoy = 3.4% @ 2026-05(2026-06-25,🟢新鲜)

$ python3 MetaZero-OS/scripts/data_guard.py xcheck MACRO-US core_pce_yoy

🟢 XCHECK PASS · 『core_pce_yoy』有 2 个独立来源在 45 天内互相印证:

· fred.stlouisfed.org: 3.41 (2026-06-25)

· bea.gov: 3.4 (2026-06-25)

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预测四要素

• 陈述:美国 2026年11月 核心PCE物价指数(不含食品与能源)同比涨幅 ≥ 2.8%。
• 概率 P:0.90
• 结算日:2026-12-31(BEA 的 2026年11月 Personal Income and Outlays 常规发布日约为 2026-12-23,结算日前可取数)
• 机器可结算判定标准:

1. 首选数据源:FRED 序列 PCEPILFE(https://fred.stlouisfed.org/graph/fredgraph.csv?id=PCEPILFE),取 2026-11-01 与 2025-11-01 两行指数值,同比 = PCEPILFE(2026-11)/PCEPILFE(2025-11) − 1;≥2.8% → YES,<2.8% → NO。

2. 备选数据源(FRED未更新时):BEA《Personal Income and Outlays, November 2026》新闻稿(bea.gov/news)中"Excluding food and energy, the PCE price index increased X percent from one year ago"的官方数字。

3. 若因政府停摆等原因两源在 2026-12-31 前均无该期数据 → 顺延至该期数据首次发布日结算,预测本身不作废。

• 推理(provenance=estimated,算法+区间显式给出):2025-11 指数基数=127.469(FRED,E1);同比≥2.8% 只要求 PCEPILFE(2026-11)≥127.469×1.028≈131.04;2026-05 已达 130.082(E1),即未来6个月合计只需再涨约0.73%(年化约1.45%)。而最近6个月实测年化为4.14%(E1,本卷据 FRED 指数计算),要跌破2.8%需要通胀动量骤降至近零并维持半年——即便伊朗战争和平协议兑现、油价大幅回落,核心指标(剔能源)也难有如此急刹。剩余10%概率留给:超预期需求崩塌叠加基数效应、或数据大幅修订。本预测与题1档位直接挂钩:它就是"通胀红灯到年底仍绑住央行"的可结算表达;若被证伪,题1档位同时换档,愿赌服输。

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附录 · 本卷真跑命令清单与输出摘录

诚实缺口披露

• Bloomberg(S2)有付费墙:其"推迟到2027年6/12月"细节取自搜索结果摘要而非原文全文,日期以 URL 内嵌 2026-06-07 为准;本卷仅以它佐证"高盛6月转向",承重结论不单独依赖该细节。
• 萨姆读数两个口径:MIN-10 needle#1 给 +0.07pt(2026-06),而公司档案 MACRO-US.json 里 SahmGauge=0.23pct(2026-06,2026-07-02 录入)——两者计算窗口/低点基准可能不同,均在 0.30 黄线以下、不改变档位结论,但按 GIGO 纪律如实披露口径差,建议主判卷人要求 MIN-10 与档案统一口径。
• CPI同比 4.2%(档案,2026-05) vs 核心PCE 3.4%:CPI 含能源(伊朗战争油价冲击),核心PCE 剔除——差值本身与"能源驱动型通胀"叙事自洽,非数据冲突。
• MIN-10 needle#5(制造业新订单)阈值为 estimated 初始值(ISM PMI 非 FRED 公开,用 AMTMNO 代理),随仪表盘原样披露。
• CAPE→10年回报映射(1/CAPE)为 estimated 映射,laws.yaml [EL-024] 原文即如此标注,非本卷新增假设。

*考生 Marco · 2026-07-13 · 先定档位,再谈标的;档位错了全错。*